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【 第一幕墻網(wǎng) 】
9月份工業(yè)金屬迎來'開門紅'，其中期鋁也扳回了8月初下跌以來三分之二的跌幅。此前經(jīng)濟'二次探底'彌漫市場，但是在美國重啟定量寬松政策預期下，風險偏好大舉攀升，通脹擔憂和投機買盤都紛紛各顯身手，工業(yè)金屬價格止跌回升。而上周部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖更是為工業(yè)金屬價格上漲增添額外助力，恰逢'金九銀十'小旺季的到來和節(jié)能減排炒作題材的出現(xiàn)，鋁價出現(xiàn)補漲。 部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，復蘇依舊溫和 9月份利好接踵而至，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖緩解了對經(jīng)濟'二次探底'的擔憂。美國8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)降幅遠好于預期，僅僅減少5.4萬人，此前預估是下降10至12萬人之間。歐洲經(jīng)濟持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定，8月份歐元區(qū)第二季度GDP較上季強勁增長1%，由于德國經(jīng)濟表現(xiàn)特別出色，特別是出口和本地消費。歐洲央行也將2010年歐元區(qū)經(jīng)濟增長平均預期由1.0%上調至1.6%。 中國制造業(yè)PMI指數(shù)回升，官方和匯豐8月制造業(yè)PMI環(huán)比分別上升0.5個百分點和2.5個百分點。表明中國經(jīng)濟的回調是溫和的，而中國需求一直是投行和基金做多金屬的信心所在。 不過，全球經(jīng)濟復蘇依舊溫和，內在隱患猶存。美國刺激政策空間有限和邊際效果遞減，削減預算開支等財政整頓措施，德國出口強勁的不可持續(xù)性和南歐經(jīng)濟的低迷都將導致四季度歐洲經(jīng)濟再度放緩。 流動性充裕的環(huán)境強化風險偏好 當前依然極度寬松的全球貨幣政策推動全球流動性周期繼續(xù)高漲，而貨幣的擴張也留下通脹的后遺癥。流動性充裕和通脹預期進一步鼓勵了資產(chǎn)的投機行為，因為現(xiàn)在資產(chǎn)升值已成為利潤來源。自第二季度開始，美日這兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇步伐明顯放慢，紛紛進一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟增長。 下游行業(yè)季節(jié)性回暖 '金九銀十'到來給予房地產(chǎn)市場很大的信心，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場回暖。據(jù)統(tǒng)計，30個城市中有26個成交面積環(huán)比上漲，其中11個城市上漲幅度超過50%，而作為全國風向標的京滬穗深四地樓市自調控以來首次集體飆升。房地產(chǎn)季節(jié)性回暖激勵投資者信心，下游買興有所回升，但是伴隨鋁現(xiàn)貨報價上漲，貼水再度擴大，再加上房價有反擊跡象會引發(fā)政策的狙擊，估計回暖只是短期效應。 汽車行業(yè)在8月份也因節(jié)能汽車補貼政策拉動而意外回暖，8月份汽車銷售121.55萬輛,環(huán)比增長15.09%,同比增長55.72%,在汽車銷量連續(xù)三個月環(huán)比下降后首度回升。不過，筆者估計，補貼政策難以消耗逼近警戒線的汽車庫存，8月份乘用車庫存相當于58天的銷量，7月份為60天，因此汽車9月份的產(chǎn)量依舊會環(huán)比下降，而銷量也不會延續(xù)放大勢頭。 節(jié)能減排對鋁產(chǎn)量影響有限 隨著十一五末期的臨近，尚未完成節(jié)能減排任務的地方心急如焚，紛紛采取強制性限產(chǎn)、限電措施。投資者對作為'電老虎'的電解鋁行業(yè)受波及的擔憂升溫，因電解鋁作為最典型的'兩高一資'產(chǎn)品，其用電量占全國總用電量接近6%。據(jù)SMM調查，目前節(jié)能減排涉及到氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的限產(chǎn)減產(chǎn)幅度在8-20%不等，因考慮到減產(chǎn)后企業(yè)將背負大量的虧損，經(jīng)過與地方政府協(xié)商后確定暫不執(zhí)行相關要求，目前尚未出現(xiàn)正式的減產(chǎn)。部分企業(yè)未來可能迫于地方壓力出現(xiàn)小幅度的壓縮負荷和通過大修槽暫緩開啟來控制產(chǎn)量，但大面積的關停較難出現(xiàn)。 總之，在當前主要經(jīng)濟體保持寬松貨幣政策的背景下，通脹預期和風險偏好都出現(xiàn)了背離經(jīng)濟現(xiàn)狀的大幅攀升，而季節(jié)性小旺季的來臨和節(jié)能減排等因素激勵了鋁價短期攀升。然而全球經(jīng)濟復蘇溫和，甚至減速不會因部分數(shù)據(jù)回暖而改變，而鋁消費增速遠遠低于供應增速，這都導致鋁價難以回升至歷史高位附近，成本因素也只是支撐鋁價難以深跌。
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