歷史驚人相似 鋼價(jià)仍將續(xù)跌

　　歷史不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，但卻有驚人的相似。2013年以來鋼材市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)印證筆者春節(jié)前預(yù)判相近，即與2009年相似度最高，年初在期盼中上漲，然而希望越大、失望也就越大，春節(jié)后政策和需求預(yù)期雙雙落空，鋼價(jià)一路走低。至此，鋼價(jià)下跌行情持續(xù)兩個(gè)半月，主要品種累計(jì)跌幅最高接近15%。后市將如何演繹再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，在筆者看來，供需基本面短期難有根本性改觀，上游原料仍存補(bǔ)跌空間，宏觀政策面缺乏重大利好刺激，鋼價(jià)探底之路仍將繼續(xù)。

　　政策需求均落空 鋼價(jià)節(jié)節(jié)敗退

　　去年四季度至今年年初，鋼材市場(chǎng)在超跌后反彈動(dòng)力強(qiáng)勁、對(duì)新一屆政府寄予厚望以及對(duì)傳統(tǒng)旺季強(qiáng)烈預(yù)期等眾多因素支撐下一路上漲，主要品種最高漲幅超過30%。2013年春節(jié)過后，市場(chǎng)所期盼的宏觀利好政策并未出現(xiàn)，針對(duì)房地產(chǎn)的新“國(guó)五條”調(diào)控政策卻不期而至，同時(shí)工業(yè)、建筑業(yè)表現(xiàn)平平，鋼材有效需求始終未能明顯好轉(zhuǎn)，供應(yīng)壓力無法得到緩解，再加上以倫銅為代表的國(guó)際大宗商品以下跌為主旋律，鋼材市場(chǎng)也由此進(jìn)入下行通道，至今持續(xù)了兩個(gè)半月。

　　截止發(fā)稿，上海地區(qū)5.5普碳熱卷為3650元/噸，累計(jì)較2月中旬高點(diǎn)下跌630元/噸或14.7%，三級(jí)螺紋鋼為3540元/噸，累計(jì)下跌10.9%。同處鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的焦煤、焦炭及鐵礦石等同樣以不斷回落，目前青島港61.5%粉礦為910元/濕噸，累計(jì)下跌16.5%，同期唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦下跌20.2%至1380元/噸。

　　2月中旬至今，主要鋼材品種價(jià)格持續(xù)下跌兩個(gè)半月，主要品種累計(jì)跌幅最高接近15%，泡沫和水份得到一定擠壓，后市將何去何從?筆者認(rèn)為宏觀政策面缺乏重大利好刺激，供需基本面短期難有根本性改觀，上游原料仍存補(bǔ)跌空間，鋼價(jià)探底之路仍將繼續(xù)。

　　缺乏宏觀政策面支撐

　　無論是GDP增速，還是各分項(xiàng)指標(biāo)如投資、工業(yè)運(yùn)行及用電量等，均折射出一季度以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行弱于預(yù)期，尤其是1季度GDP增速環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至7.7%，成為春節(jié)后鋼鐵等大宗商品價(jià)格下跌的主要原因。兩會(huì)結(jié)束后中央并未出臺(tái)重大利好政策，同時(shí)兩會(huì)結(jié)束后的多次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議以及中央高層表態(tài)來看，新一屆政府能夠容忍甚至希望經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)(GDP增速7-8%)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇仍將繼續(xù)，未來一段時(shí)間內(nèi)不太可能出臺(tái)實(shí)質(zhì)性刺激政策，必將抑制用鋼需求。

　　供需面短期難有改觀

　　一直以來，供需面決定價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)，今年以來鋼市供應(yīng)增速快于需求增速成為鋼價(jià)跌跌不休的主要原因，這一現(xiàn)狀在短期內(nèi)仍難有根本性改觀。數(shù)據(jù)顯示，今年粗鋼月度日產(chǎn)量再上新臺(tái)階，1-3月在205-220萬噸之間浮動(dòng)，據(jù)中鋼協(xié)最新旬報(bào)顯示，4月中旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量估算值為211.6萬噸，在GDP增速不足8%的大背景下，現(xiàn)有粗鋼日產(chǎn)量處于正常偏高水平。盡管隨著鋼經(jīng)營(yíng)狀況不斷轉(zhuǎn)差，鋼廠檢修有所增多，但由于不少鋼廠距離邊際生產(chǎn)成本尚有距離，短期難現(xiàn)大面積減產(chǎn)，供應(yīng)壓力難以得到根本性緩解。

　　從流通市場(chǎng)庫(kù)存來看，線螺等五大品種庫(kù)存總量累計(jì)較前期高點(diǎn)下降10%至2023.6萬噸，降速僅略高于上年同期，慢于2008-2011年同期，供應(yīng)壓力仍存。

　　工業(yè)和建筑業(yè)是鋼鐵兩大下游行業(yè)，受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)，今年以來表現(xiàn)不敢恭維，剛剛公布的4月制造業(yè)PMI再度轉(zhuǎn)弱，為2006年同期以來最差。進(jìn)入5月份后，整體用鋼行業(yè)仍處于傳統(tǒng)旺季，但部分產(chǎn)業(yè)如家電將開始步入生產(chǎn)淡季，同時(shí)房地產(chǎn)先行指標(biāo)欠理想，宏觀政策面始終沒有任何重大利好出現(xiàn)，預(yù)計(jì)有效需求難寄厚望。

　　鋼廠價(jià)格仍存將下調(diào)

　　鋼材市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠訂貨價(jià)格相輔相成、相互影響，一般鋼廠價(jià)格多滯后于市場(chǎng)，尤其是在價(jià)格下跌過程中。鋼材市場(chǎng)價(jià)格自2月中旬以來一路下跌，倒掛加劇，鋼廠合同及訂單遇阻，各鋼廠自3月起相繼下調(diào)訂貨價(jià)格，寶鋼等大型板材企業(yè)在4月份全面降價(jià)，且部分對(duì)3月或4月合同進(jìn)行追補(bǔ)，主導(dǎo)鋼廠5.5熱卷訂貨價(jià)格最高下降580元/噸。目前倒掛雖有所緩解，但沒有得到根本性改觀，加之鋼廠出廠價(jià)格一向滯后于市場(chǎng)價(jià)格，在市價(jià)真正止跌之前，鋼廠訂貨價(jià)格仍存下降空間，進(jìn)而抑制市場(chǎng)運(yùn)行。

　　礦價(jià)鋼價(jià)剪刀差較大

　　總結(jié)2008年以來鋼材與鐵礦石價(jià)格在主要下跌周期中的幅度發(fā)現(xiàn)，由于基數(shù)較小，鐵礦石跌幅往往高于同期鋼價(jià)的跌幅，約10個(gè)百分點(diǎn)。而在本周下跌行情中，上海5.5普碳熱卷與青島港61.5%的PB粉礦跌幅相當(dāng)，且從圖形上看，兩者之間剪刀差較大�？梢钥隙ǎ�鐵礦石仍存補(bǔ)跌需求，再結(jié)合歷次由跌轉(zhuǎn)漲過程中鐵礦石多先行的特點(diǎn)，顯然在鐵礦石止跌之前，鋼材市場(chǎng)難以真正回暖并出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。需要注意的是，今年鐵礦石港口庫(kù)存為近三年同期最低，這將一定程度上抑制其下跌空間，令底部略高于上一輪跌幅，但并不能使鐵礦石走出獨(dú)立行情，畢竟是同處一條繩上的“螞蚱”，趨勢(shì)一致。

　　綜合分析認(rèn)為，新一屆政府能夠容忍甚至希望經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)(GDP增速7-8%)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇仍將繼續(xù)，不太可能出臺(tái)實(shí)質(zhì)性刺激政策，必將抑制用鋼需求。同時(shí)鋼材市場(chǎng)供需基本面難以發(fā)生根本性變化，上游鐵礦石則仍存補(bǔ)跌需求，鋼價(jià)探底之路在5月份仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)各主要品種跌幅在150-200元/噸左右。隨著價(jià)格進(jìn)一步下跌，底部也將逐漸逼近。