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【 第一幕墻網(wǎng) 】
第八屆新財(cái)富最佳分析師高峰論壇在深圳華僑城洲際大酒店舉行，在論壇上，第八屆新財(cái)富最佳分析師有色金屬行業(yè)第一名獲得者葉洮做報(bào)告。 以下是文字實(shí)錄： 我的演講題目是《重估和轉(zhuǎn)型》，大家一看這個(gè)題目心理就會(huì)比較糾結(jié)，因此重估和轉(zhuǎn)型是有一點(diǎn)對壘的。 這張圖片（PPT）是我的助理幫我做的，但是我覺得比較復(fù)雜，大家需要賺錢，但是賺錢也不用賺的那么辛苦，所以能把我們自己整明白的就去投資，而不是說把所有東西都整明白。 現(xiàn)在相對比較明朗的是下面幾個(gè)方面： 首先我想講一下貨幣貶值推動(dòng)資源價(jià)格的重估。其實(shí)這個(gè)邏輯很簡單，發(fā)達(dá)國家印鈔票印多了，所以貨幣貶值，新興國家是因?yàn)橥�，所以貨幣貶值。這兩種經(jīng)濟(jì)體來講，它最終的結(jié)果都是貨幣貶值，我想這個(gè)也不需要我太過多的去解釋這個(gè)事。 貨幣貶值支撐商品的價(jià)格，這也是一個(gè)很簡單的邏輯。前一陣子可能大家糾結(jié)于美元指數(shù)的變化，就是說美元指數(shù)能不能繼續(xù)創(chuàng)新低，我們的看法跟市場不同，我們認(rèn)為美元沒有反映到貨幣和資產(chǎn)、商品之間的兌換關(guān)系。 我們前一陣子做的一件比較有意義的事情，用CPI對幾個(gè)大宗品種價(jià)格的修整。因?yàn)槿虻腃PI很難找到數(shù)據(jù)，我們用的是美國的CPI，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過CPI修正之后，金價(jià)和銅價(jià)這兩個(gè)比較有代表性的品種，大家看到的是金價(jià)創(chuàng)歷史新高，銅價(jià)接近歷史高位，這些都是在貨幣現(xiàn)價(jià)下的假象。 從貨幣貶值這個(gè)角度來講，我們是一個(gè)比較樂觀的心態(tài)。那么我們又回到中觀，也就是說有色行業(yè)本身的供需格局來進(jìn)行分析。 其實(shí)，我們想講的是國家對礦產(chǎn)資源控制力度空前加強(qiáng)。 今年大家也看到像稀土，這個(gè)比較有代表性的品種，在資源的集中和壟斷上面走的比較明顯，那么也就是說它的價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的上漲。 另外一個(gè)，可能會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)方面出現(xiàn)變化的，未來節(jié)能環(huán)保和減排這方面的需求，導(dǎo)致整個(gè)生產(chǎn)成本和行業(yè)的進(jìn)入壁壘提升。比如說像今年四季度電解鋁行業(yè)受節(jié)能降耗要求導(dǎo)致大量限產(chǎn)。最近鉛鋅類的企業(yè)屢屢曝出環(huán)保問題，未來這些都會(huì)提升行業(yè)生產(chǎn)成本，最終導(dǎo)致供應(yīng)剛性化。集中度提高導(dǎo)致供應(yīng)走向有序。 我舉一個(gè)例子，比如在基本金屬中，錫和銅的行業(yè)集中度比較高，而鉛鋅的集中度是比較低。在小金屬中，稀土、鎢、銻等，隨著治理整頓，行業(yè)集中度不斷提高，效果明顯。 再來看一下這個(gè)需求。首先我們覺得新興國家的需求應(yīng)該是隨著經(jīng)濟(jì)走向軟著陸。 根據(jù)我們研究團(tuán)隊(duì)的判斷，明年一季度中國經(jīng)濟(jì)走向軟著陸，我們相信需求端隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走向軟著陸，未來的增長雖然不見得很明顯，但是應(yīng)該也是一個(gè)增長的態(tài)勢。 從發(fā)達(dá)國家來看，發(fā)達(dá)國家和新興國家兩者疊加的話，最終的需求是正面的變化。如果我們再疊加上剛才說的供應(yīng)端的剛性化因素的話，那么等于說這三者疊加，最后從中觀的基本面來講，它也是一個(gè)向好的趨勢。 這是我們做的，根據(jù)一些國際上的商品研究機(jī)構(gòu)的做的一個(gè)預(yù)測，我們做了一個(gè)圖（PPT）。我們看到相比上一輪的經(jīng)濟(jì)增速頂峰2007年。2010年全球金屬需求量已基本恢復(fù)甚至超過危機(jī)前水平。 銅、錫、鎳等金屬供應(yīng)增幅明顯小于消費(fèi)增幅。鉛鋅業(yè)的供給面不確定因素增多。我們了解到中國總共400多萬噸鉛鋅產(chǎn)能，平均一個(gè)企業(yè)就是1萬噸，這里面是集中度面臨提高，另外規(guī)�；�(yīng)也需要提高，還有落后產(chǎn)能淘汰。 下面我想講的是新興產(chǎn)業(yè)和新材料趨勢不改。這個(gè)如果放到2009年初的時(shí)候，這個(gè)事情可能需要我們解釋一下，但是到了這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們已經(jīng)不需要太多的去解釋。我們認(rèn)為這個(gè)方向已經(jīng)是比較明確的方向。從傳統(tǒng)意義上，稀散金屬行業(yè)來講，我們認(rèn)為小的行業(yè)未必是小的行業(yè)，只是說它在歷史發(fā)展機(jī)遇當(dāng)中是不是有這么大的需求。在未來這些散金屬當(dāng)中，它的供需格局出現(xiàn)巨大變化的金屬品種，這里我們列了一個(gè)表，供大家參考（見PPT）。 在基本金屬領(lǐng)域，在新的加工工藝上面，得到的一些新興功能材料，我覺得會(huì)在未來的五年，國家的一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中得到比較大的應(yīng)用。這里面我們也積極尋找明確的標(biāo)的。 最后講一下黃金和貴金屬。貴金屬中期還是可以期待的，從中長期來看貨幣貶值和通貨膨脹是金價(jià)的主要推動(dòng)力�，F(xiàn)在大家預(yù)期是經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇，但是一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩，那么“亂世藏金”這個(gè)邏輯必然出現(xiàn)，貴金屬獨(dú)特的避險(xiǎn)功能就會(huì)再次引起大家的關(guān)注。 最后是我們投資主線和重點(diǎn)關(guān)注的公司。我們投資主線從三個(gè)方面考慮：一個(gè)是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)，對應(yīng)的是小金屬和金屬新材料。應(yīng)對貨幣貶值和通脹來講，最好的選擇是資源屬性比較強(qiáng)的公司。供應(yīng)剛性化潛力比較大的，在小的金屬里面，我們認(rèn)為鎢、鉬的潛力比較大。在大的金屬里面，鉛鋅的潛力比較大地 最后推四個(gè)股票：寶鈦股份、西藏礦業(yè)、西部礦業(yè)、宏達(dá)股份。 |
