“上海價(jià)格”敲響“銅鑼鋁鼓”

　　以往一家用銅量比較大的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)流程是，首先在倫敦金屬交易所LME下單，按照一定的價(jià)格買(mǎi)下期貨后，拿貨必須要到亞洲的新加坡和韓國(guó)等指定交割倉(cāng)庫(kù)。由于離中國(guó)大陸比較遠(yuǎn)，企業(yè)必須承擔(dān)45天船期等待，以及高昂的運(yùn)費(fèi)，每噸大約40美元左右。然而，在瞬息萬(wàn)變的大宗商品市場(chǎng)，45天里的價(jià)格起伏不斷，有時(shí)候價(jià)格飆升到企業(yè)難以承受的地步。

　　中國(guó)是銅和鋁的使用大國(guó)，選擇這兩個(gè)品種進(jìn)行試點(diǎn)具有一定的針對(duì)性。這兩個(gè)品種也是上海期貨交易所的主力品種，但全球金屬價(jià)格的定價(jià)權(quán)還掌握在倫敦和芝加哥手中。雖然上海的銅價(jià)格一再發(fā)聲，不過(guò)由于相關(guān)配套措施一直沒(méi)有落實(shí)，一直沒(méi)有能夠發(fā)出最強(qiáng)音。中國(guó)的銅和鋁，以及中國(guó)生產(chǎn)的其他大宗商品由國(guó)外定價(jià)，本身是一件不合理的事情。

　　實(shí)現(xiàn)期貨保稅交割以后，首先能提升“上海價(jià)格”的影響力。而影響力來(lái)自參與者的代表性和國(guó)際化程度。

　　保稅交割將吸引企業(yè)和貿(mào)易商參與到上期所的期貨套保和交割，尤其是海外企業(yè)，不用進(jìn)入中國(guó)關(guān)稅體系，可降低交易成本。這樣將使上期所的交易參與者更具國(guó)際和地區(qū)代表性，而非目前單一的國(guó)內(nèi)代表，這將大大提升期貨交易的國(guó)際化水平。

　　海外評(píng)論認(rèn)為，期貨保稅交割將提高投資者在交割方面的靈活性。當(dāng)中國(guó)的價(jià)格低于包含增值稅在內(nèi)的進(jìn)口成本時(shí)，做空的投資者可使用保稅庫(kù)存。這樣可以在市場(chǎng)緊張時(shí)加快進(jìn)口。而做多的投資者作保稅交割后，可將期貨實(shí)物引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或者再出口，省掉了稅務(wù)環(huán)節(jié)。

　　在上期所倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)的銅大約有11.7萬(wàn)噸，而在保稅倉(cāng)儲(chǔ)存的則有20萬(wàn)到30萬(wàn)噸。如果允許保稅交割，那么市面上銅的可用供給會(huì)立刻成倍增長(zhǎng)。這意味著逆價(jià)差階段縮短，并可以讓中國(guó)與世界市場(chǎng)更有效合作，從而限制套利窗口的規(guī)模。

　　同時(shí)，這也催生了一種新的可能，就是所謂的“反向套利”，如賣(mài)出LME而買(mǎi)入上期所品種。這個(gè)時(shí)候“上海價(jià)格”的作用就開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)了。這在以往是不可想象的。另外，一些過(guò)去不太敢迅速推出的產(chǎn)品如石油期貨，有了保稅交割和“上海價(jià)格”的支持，推進(jìn)速度也會(huì)加快。

　　現(xiàn)在，上海的期貨保稅交割開(kāi)始試點(diǎn)，一些商家已開(kāi)始積極準(zhǔn)備。而更多的目光則來(lái)自海外，眾多全球投資者開(kāi)始探討未來(lái)參與的可能。據(jù)說(shuō)，新加坡這個(gè)非�，F(xiàn)實(shí)的地區(qū)金融中心已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)交易規(guī)則類(lèi)似倫敦，而其他內(nèi)容類(lèi)似中國(guó)的期貨產(chǎn)品，以期在未來(lái)尋求套利空間。【陳韶旭】