2011-11-25 10:27:17 作者: 來(lái)源:第一幕墻網(wǎng)收集整理 【大 中 小】 我要評(píng)論（0）
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【 第一幕墻網(wǎng) 】
世界級(jí)幕墻巨頭。全國(guó)排名第二、世界排名前五，主要經(jīng)營(yíng)幕墻系統(tǒng)工程，幕墻系統(tǒng)工程收入占公司收入的99%以上，公司業(yè)務(wù)區(qū)域分為中國(guó)大陸和海外兩塊，中國(guó)大陸占61.7%，海外占比38.3%，綜合毛利率在20%左右。 全球幕墻市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)幕墻行業(yè)快速增長(zhǎng)。即使在面臨世界經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)下全球幕墻市場(chǎng)預(yù)計(jì)11-15年保持年復(fù)合增長(zhǎng)率8%以上增速的可能性仍較大，其中中國(guó)幕墻行業(yè)潛力突出，幕墻在二三線城市、城鎮(zhèn)化、商業(yè)地產(chǎn)、高檔住宅方向上的需求空間巨大，而且行業(yè)受政策支持，《中國(guó)建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出到2015 年建筑幕墻行業(yè)產(chǎn)值要達(dá)到4,000 億元，增長(zhǎng)幅度在167%左右，年平均增長(zhǎng)率為21.3%左右。 相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司擁有技術(shù)、管理和品牌優(yōu)勢(shì)。不同于國(guó)內(nèi)一般幕墻企業(yè)僅是幕墻的制造和安裝，江河提供包含設(shè)計(jì)、制造、安裝、售后一條龍式的整體解決方案。目前公司是北京唯一一家并且是全國(guó)55 家中唯一一家國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，擁有幕墻領(lǐng)域已授權(quán)發(fā)明專利7項(xiàng)、實(shí)用新型專利45 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利3 項(xiàng)、專利技術(shù)幾十項(xiàng)。公司擁有的雙層幕墻技術(shù)是目前國(guó)際上流行的高端幕墻的主流品種之一，公司的單元式幕墻可以擺脫傳統(tǒng)在工地實(shí)地打磨制造的工序，完全實(shí)現(xiàn)在工廠內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)等等。公司管理層年輕富有活力和追求，通過(guò)管理層持股實(shí)現(xiàn)利益一致，將公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與自身利益相掛鉤的激勵(lì)方式，國(guó)際化方面也頗有成效。品牌方面，承接眾多“第一”高樓，兩項(xiàng)“世界十大最強(qiáng)悍建筑”及“世界十大建筑奇跡”等世界級(jí)地標(biāo)建筑，至今獲得過(guò)22 個(gè)魯班獎(jiǎng)，國(guó)家優(yōu)質(zhì)工程銀質(zhì)獎(jiǎng)7 項(xiàng)，彰顯作為一家世界級(jí)的幕墻整體解決方案供應(yīng)商的品牌價(jià)值。 明年業(yè)績(jī)將開(kāi)始釋放。公司項(xiàng)目一般在1-2年內(nèi)完成，今年收入主要受08-09年訂單影響，隨著10-11 年訂單的快速增長(zhǎng)，12-13 年公司收入將開(kāi)始反映訂單增長(zhǎng)情況，今年上半年又新接訂單53 億，全年有望新簽訂單120億。 估值和投資建議。我們預(yù)計(jì)2011-2013 年發(fā)行后攤薄的EPS分別為0.71、1.16、1.9 元，考慮到行業(yè)及公司成長(zhǎng)性，給予公司12 年21 倍市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該行業(yè)沖擊公司市場(chǎng)地位，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)出走。 |
