遠大成為玻璃幕墻行業(yè)的全球龍頭企業(yè)

玻璃幕墻行業(yè)全球龍頭：遠大中國2010年收入和凈利潤已經(jīng)超過意大利公司PermasteelisaGroup，成為玻璃幕墻行業(yè)的全球龍頭企業(yè)。公司玻璃幕墻產(chǎn)能達到1000萬平方米每年，年銷售收入近100億人民幣。以銷售收入計算，公司約占中國幕墻行業(yè)市場份額的23-25%，世界建筑幕墻行業(yè)市場份額的6.8%，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

商業(yè)模式成熟，風險基本可控：公司已經(jīng)形成穩(wěn)定的商業(yè)模式和風險管控模式。國內(nèi)玻璃幕墻項目周期在1-2年，海外項目周期2-3年。項目合同簽署后客戶支付10-30%的預(yù)付款，之后按項目進度按期支付項目款，完工前支付合同金額的85%�？⒐そY(jié)算支付10-12%，剩余的3-5%質(zhì)保款在2-3年內(nèi)支付。因此，公司可以根據(jù)工程進度和回款情況生產(chǎn)和安裝幕墻，將回款風險納入可控范圍內(nèi)。簽訂合同前，公司會對客戶的回款能力做出評估，對客戶資質(zhì)進行甄別，從而進一步降低回款風險。

行業(yè)穩(wěn)健增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)需求不減：2008年以來，公司一直保持穩(wěn)健的增長。年營業(yè)額由2008年的59.11億增長到2010年的92.6億人民幣。凈利潤由3.24億增長到7.87億。2008年至2010年的新增訂單金額分別為107.57億、76.49億和111.05億人民幣。2011年上半年公司新簽訂單36.66億，包括已接到中標通知書但未簽訂合同的金額達到69.06億。預(yù)計全年國內(nèi)新增訂單同比增長25%，海外新增訂單同比增長5%，全年新增訂單總金額達到131億人民幣，同比增長18%。

在手訂單充裕，未來收益有保障：公司管理層表示公司目前手持訂單接近300億人民幣，以公司2011年的110億銷售收入估算，能滿足公司2年以上工程訂單需求，從而保障公司未來收益的穩(wěn)定性。

投資建議：公司市場龍頭地位穩(wěn)固，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，商業(yè)模式成熟，品牌優(yōu)勢明顯。未來上下游和主營業(yè)務(wù)拓展均有清晰的規(guī)劃，有望較快形成效益。當前股價已基本反映不良市場預(yù)期。給予目標價1.56港元，相當于2011年8倍市盈率，建議買入。