大股東兜底IPO風(fēng)險 燕京啤酒受讓江河幕墻股權(quán)

  燕京啤酒今日公告，全資子公司內(nèi)蒙古燕京擬受讓大股東燕啤集團(tuán)所持北京江河幕墻公司1200萬股股份，占總股本2.67%，轉(zhuǎn)讓價格1.32億，折合11元/股。

  據(jù)公告介紹，江河幕墻成立于1999年2月4日，注冊資本達(dá)4.5億元，主營建筑幕墻系統(tǒng)的產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計、生產(chǎn)制造和安裝施工。2009年底總資產(chǎn)約39.6億，凈資產(chǎn)13.9億；2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.9億，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.93億。

  燕京啤酒解釋此次投資的目的為，基于發(fā)展需求，考慮江河幕墻具有良好的發(fā)展前景，該公司擬在境內(nèi)公開發(fā)行股票并上市，參股有利于提高公司的盈利能力。

  值得注意的是，以燕京啤酒11元/股的投資成本計算，江河幕墻的整體估值在49.4億元。再以公司去年末2.93億凈利潤，可見公司燕京啤酒此次入股市盈率在16.9倍，高于一級市場上Pre-IPO約10倍PE的平均成本。

  或正是基于此，燕京集團(tuán)不僅對此次燕京啤酒的投資風(fēng)險進(jìn)行了兜底，還將轉(zhuǎn)讓所得借還給后者。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，燕京集團(tuán)將確保內(nèi)蒙古燕京不因受讓江河幕墻股權(quán)受到經(jīng)濟(jì)損失。如果發(fā)生或可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失時，內(nèi)蒙古燕京有權(quán)將該等股權(quán)以本次收購的價格回售給燕京集團(tuán)，或要求燕京集團(tuán)賠償全部損失（含發(fā)生的資金成本）。此外，為了不因本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙古燕京增加資金壓力，燕京集團(tuán)已將本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓款借給內(nèi)蒙古燕京使用，同時本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所有費(fèi)用也將由燕京集團(tuán)承擔(dān)。

  由此，江河幕墻究竟能否上市，以及上市后公司的整體估值又將達(dá)到何種水平，乃是市場判斷此次投資的核心命題。

  值得一提的是，與江河幕墻同業(yè)、且同處北京的嘉寓幕墻已6月29日成功過會，并即將于創(chuàng)業(yè)板上市，但后者2009年底總資產(chǎn)8.52億，凈資產(chǎn)3.6億，均僅為前者的21%、26%。同時，嘉寓幕墻2009年末實(shí)現(xiàn)凈利潤6753萬，為前者的23%；公司2009年凈資產(chǎn)收益率18.8%，而江河幕墻為21%，盈利能力也高于前者。因此，就目前僅有的公開資料而言，這筆交易總有點(diǎn)像燕京啤酒的大股東是在向上市公司“輸送利益”。 來源：中國證券網(wǎng)  記者 郭成林