經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊溫和，鋁價季節(jié)性漲勢恐是曇花一現(xiàn)

       9月份工業(yè)金屬迎來'開門紅'，其中期鋁也扳回了8月初下跌以來三分之二的跌幅。此前經(jīng)濟(jì)'二次探底'彌漫市場，但是在美國重啟定量寬松政策預(yù)期下，風(fēng)險偏好大舉攀升，通脹擔(dān)憂和投機買盤都紛紛各顯身手，工業(yè)金屬價格止跌回升。而上周部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖更是為工業(yè)金屬價格上漲增添額外助力，恰逢'金九銀十'小旺季的到來和節(jié)能減排炒作題材的出現(xiàn)，鋁價出現(xiàn)補漲。
　　不過，STRONG>全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊溫和，內(nèi)在隱患猶存，而國內(nèi)供應(yīng)嚴(yán)重過剩和產(chǎn)能龐大，以及下游行業(yè)需求回暖的短期性都將導(dǎo)致鋁價漲勢只是'曇花一現(xiàn)'。目前成本支撐和供應(yīng)嚴(yán)重過剩導(dǎo)致國內(nèi)外鋁價總體相對穩(wěn)定，滬鋁總體上將繼續(xù)受壓于16000元/噸。

　　部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，復(fù)蘇依舊溫和

　　9月份利好接踵而至，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖緩解了對經(jīng)濟(jì)'二次探底'的擔(dān)憂。美國8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)降幅遠(yuǎn)好于預(yù)期，僅僅減少5.4萬人，此前預(yù)估是下降10至12萬人之間。歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定，8月份歐元區(qū)第二季度GDP較上季強勁增長1%，由于德國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)特別出色，特別是出口和本地消費。歐洲央行也將2010年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長平均預(yù)期由1.0%上調(diào)至1.6%。

　　中國制造業(yè)PMI指數(shù)回升，官方和匯豐8月制造業(yè)PMI環(huán)比分別上升0.5個百分點和2.5個百分點。表明中國經(jīng)濟(jì)的回調(diào)是溫和的，而中國需求一直是投行和基金做多金屬的信心所在。

　　不過，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊溫和，內(nèi)在隱患猶存。美國刺激政策空間有限和邊際效果遞減，削減預(yù)算開支等財政整頓措施，德國出口強勁的不可持續(xù)性和南歐經(jīng)濟(jì)的低迷都將導(dǎo)致四季度歐洲經(jīng)濟(jì)再度放緩。

　　流動性充裕的環(huán)境強化風(fēng)險偏好

　　當(dāng)前依然極度寬松的全球貨幣政策推動全球流動性周期繼續(xù)高漲，而貨幣的擴張也留下通脹的后遺癥。流動性充裕和通脹預(yù)期進(jìn)一步鼓勵了資產(chǎn)的投機行為，因為現(xiàn)在資產(chǎn)升值已成為利潤來源。自第二季度開始，美日這兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放慢，紛紛進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　下游行業(yè)季節(jié)性回暖

　　'金九銀十'到來給予房地產(chǎn)市場很大的信心，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場回暖。據(jù)統(tǒng)計，30個城市中有26個成交面積環(huán)比上漲，其中11個城市上漲幅度超過50%，而作為全國風(fēng)向標(biāo)的京滬穗深四地樓市自調(diào)控以來首次集體飆升。房地產(chǎn)季節(jié)性回暖激勵投資者信心，下游買興有所回升，但是伴隨鋁現(xiàn)貨報價上漲，貼水再度擴大，再加上房價有反擊跡象會引發(fā)政策的狙擊，估計回暖只是短期效應(yīng)。

　　汽車行業(yè)在8月份也因節(jié)能汽車補貼政策拉動而意外回暖，8月份汽車銷售121.55萬輛,環(huán)比增長15.09%,同比增長55.72%,在汽車銷量連續(xù)三個月環(huán)比下降后首度回升。不過，筆者估計，補貼政策難以消耗逼近警戒線的汽車庫存，8月份乘用車庫存相當(dāng)于58天的銷量，7月份為60天，因此汽車9月份的產(chǎn)量依舊會環(huán)比下降，而銷量也不會延續(xù)放大勢頭。

　　節(jié)能減排對鋁產(chǎn)量影響有限

　　隨著十一五末期的臨近，尚未完成節(jié)能減排任務(wù)的地方心急如焚，紛紛采取強制性限產(chǎn)、限電措施。投資者對作為'電老虎'的電解鋁行業(yè)受波及的擔(dān)憂升溫，因電解鋁作為最典型的'兩高一資'產(chǎn)品，其用電量占全國總用電量接近6%。據(jù)SMM調(diào)查，目前節(jié)能減排涉及到氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的限產(chǎn)減產(chǎn)幅度在8-20%不等，因考慮到減產(chǎn)后企業(yè)將背負(fù)大量的虧損，經(jīng)過與地方政府協(xié)商后確定暫不執(zhí)行相關(guān)要求，目前尚未出現(xiàn)正式的減產(chǎn)。部分企業(yè)未來可能迫于地方壓力出現(xiàn)小幅度的壓縮負(fù)荷和通過大修槽暫緩開啟來控制產(chǎn)量，但大面積的關(guān)停較難出現(xiàn)。

　　總之，在當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體保持寬松貨幣政策的背景下，通脹預(yù)期和風(fēng)險偏好都出現(xiàn)了背離經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的大幅攀升，而季節(jié)性小旺季的來臨和節(jié)能減排等因素激勵了鋁價短期攀升。然而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和，甚至減速不會因部分?jǐn)?shù)據(jù)回暖而改變，而鋁消費增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于供應(yīng)增速，這都導(dǎo)致鋁價難以回升至歷史高位附近，成本因素也只是支撐鋁價難以深跌。